變身當舖 後門輸血

歐洲央行推出無上限任借三年期貸款工具，結果引來五百幾家大中小銀行捧場，一夜間借走央行近五千億歐元的貸款，規模相當於明年起動的 ESM（歐洲金融穩定機制）。到底這五千多億歐元從何而來？這筆龐大的貸款，對解決歐債問題以至推高資產價格有多大幫助？
歐洲憲法不允許歐洲央行亂印銀紙，歐洲央行索性「走後門」，利用提供流動性作依據，實行「水淹歐洲」的計劃。不過，剛推出的三年期貸款工具，根本不能視為利好資產市場的因素，充其量只為短期支撐歐債出點力而已。
因為歐洲銀行根本沒錢，他們只不過借歐洲央行的貸款，去購買歐債作為貸款的抵押品，從中賺取息差。表面上歐債變得有買家，歐銀的資金緊張得到紓緩，實際上真正流入銀行體系的資金有限，流出實體經濟的資金更是乏善足陳。據估計，近五千億歐元的貸款中，只有不足二千億流入銀行體系。資金一直未有流出實體經濟，長遠只會製造通縮惡性循環，令息口受壓，雖然對提升歐債吸引力有幫助，但對資產市場則絕對不是好消息。
歐洲央行提供三年期貸款也許只是牛刀小試，真正「水淹歐洲」的好戲還在後頭。意大利計劃向本國銀行注入國有資產的構思，似乎已露出了一點端倪。
據聞意大利政府計劃向本國的銀行以「先賣後租」(Sale and Lease Back) 的方式，把國營物業資產如軍營、政府辦公大樓等，售予本國銀行；成功收購有關資產的銀行，則以意大利國債支付代價。意國政府為出售資產所得的國債進行註銷，以逐步降低負債水平；銀行則把購得的物業證券化，成為資產抵押票據 (ABS)，最終拿到歐洲央行作為抵押品申請貸款。歐洲央行實際上將會變成「歐洲當舖」(European Pawn Shop)，只要銀行繼續有貨典當，便有銀紙到手。
雖然目前不見得歐洲國家願意修憲，容許歐洲央行印銀紙實行量化寬鬆，但歐洲央行實行提供無限大的流動性，其貨幣供應的效果絕對不比量化寬鬆小。倘意大利政府的「資產變貸款」計劃落實，歐洲各國的物業資產，將不斷為歐洲央行「印出」更多貸款補充新血。而各國政府主動協助歐銀爭取歐洲央行貸款，想必會以歐銀增加對實體經濟的協助為條件。如此的話，歐洲市場可能會有一番全新景象。
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